Ray Dalio, el papel del crédito y la máquina económica

Ray Dalio, el papel del crédito y la máquina económica
Category: Tasas De Interés
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13 enero, 2021

Actualizado hace 10 meses

El crédito es la parte más importante de la economía. Ray Dalio, fundador de la firma de inversiones Bridgewater Associates, lo describe como una transacción entre un prestamista y un prestatario, en la que el prestatario promete devolver el dinero en el futuro junto con intereses.

El crédito conduce a un aumento del gasto, aumentando así los niveles de ingresos en la economía. Esto, a su vez, conduce a un mayor PIB (producto interno bruto) y, por lo tanto, a un crecimiento de la productividad más rápido. Si el crédito se utiliza para comprar recursos productivos, ayuda al crecimiento económico y aumenta los ingresos. El crédito conduce además a la creación de ciclos de deuda.

El impacto del crédito en los bancos estadounidenses

Los bancos se ven significativamente afectados por el crecimiento del crédito en una economía. Esto se debe a que su actividad principal es proporcionar préstamos a los clientes a cambio del pago de intereses. A medida que mejora el entorno económico y los clientes están más dispuestos a gastar, crece la demanda de crédito. Esto es ventajoso para los bancos, ya que genera más préstamos y aumenta los ingresos por concepto de intereses.

En 2015, los bancos estadounidenses fueron beneficiarios directos de la creciente demanda de crédito respaldada por tasas de interés históricamente bajas. Año tras año, el crédito al consumo creció 7.02% en el segundo trimestre de 2015. Y de 2013 a 2015, creció a una tasa promedio de 6.67%. Sin embargo, a partir de 2019, el crecimiento del crédito al consumo se ha desacelerado. Está en alrededor del 5.2% para este año en general.

Bancos como Wells Fargo (WFC), JPMorgan Chase (JPM), Bank of America (BAC) y Citigroup (C) se beneficiarán de la creciente demanda de crédito. Los inversores que busquen una exposición diversificada a los bancos podrían invertir en el ETF de Financial Select Sector SPDR (XLF).

Ciclos económicos, crédito y sector bancario

Los ciclos económicos se dividen en cuatro fases principales: ciclo temprano, medio, tardío y recesión. Si bien los ciclos económicos son de naturaleza repetitiva, su duración es difícil de predecir.

Ray Dalio sugiere que la causa principal de los ciclos económicos es el ciclo de la deuda. La expansión del crédito y la deuda conduce a una expansión del PIB (producto interno bruto), lo que conduce a un ciclo expansivo. Cualquier contracción del crédito conduce a una recesión.

El ciclo expansivo inicial se caracteriza por un crecimiento económico positivo, una disminución del desempleo y un aumento de la inflación. Por lo general, esto sigue a una recesión, por lo que es un paso de un crecimiento negativo del PIB a un crecimiento positivo del PIB. Respaldados por una política monetaria expansiva y bajas tasas de interés, los mercados crediticios ven liquidez a medida que la demanda de crédito y el gasto de los consumidores comienzan a crecer.

Desempeño de la industria bancaria

La industria bancaria se desempeña extraordinariamente durante la expansión de una economía. Un ciclo expansivo se caracteriza por una mayor demanda de préstamos y servicios bancarios y un mayor gasto de los consumidores. Estos factores ayudan a impulsar las ganancias de los bancos.

Los bancos se desempeñan mejor cuando las tasas de interés son bajas y hay una mayor demanda de fondos prestables. Esto conduce a márgenes más altos. Suelen tener un rendimiento superior durante la fase inicial del ciclo económico expansivo.

Desde la crisis de 2009 hasta finales de 2015, bancos como Wells Fargo (WFC), JPMorgan Chase (JPM), Citigroup (C) y Bank of America (BAC) casi duplicaron su desempeño. Comparativamente, el S&P 500 SPDR ETF (SPY) aumentó un 116%. Y en 2019, la rentabilidad del sector bancario en EE. UU. Todavía tiene una tendencia al alza. Pero a pesar de los signos de resistencia, no han regresado a la marca de rentabilidad sostenible del 12%.

Los principios económicos de Ray Dalio y la máquina económica

Los inversores también deben intentar comprender los principios económicos de Ray Dalio y cómo afectan a los bancos estadounidenses (XLF).

Como he mencionado, Ray Dalio es el fundador de Bridgewater Associates, y es el fondo de cobertura más grande del mundo. Sus principios económicos destacan cómo la economía funciona como una máquina. Estos principios cubren tres fuerzas básicas que impulsan la economía: el crecimiento de la productividad, el ciclo de la deuda a corto plazo y el ciclo de la deuda a largo plazo.

Ray Dalio dice que las transacciones son los componentes básicos de la economía

Ray Dalio destaca que las transacciones son el esqueleto básico de una economía. Cada economía se compone simplemente de numerosas transacciones entre un comprador y un vendedor. Entonces, aunque aparentemente compleja, una economía es en realidad solo muchas partes simples que trabajan juntas.

Las transacciones pueden ser en efectivo o a crédito y pueden ser para comprar bienes, servicios o activos financieros. El total de crédito y dinero en la economía es útil para determinar el gasto total en la economía. El gasto total es una de las principales fuerzas impulsoras de la economía.

Si bien la cantidad de dinero existente está controlada por los bancos centrales, dos partes cualesquiera que realicen transacciones crediticias pueden crear esa cantidad de crédito existente. En las burbujas, se crea más crédito del que luego se puede devolver, lo que luego crea ráfagas.

¿Qué son los ciclos de la deuda?

Dalio explica además cómo se crean los ciclos de deuda a corto plazo y los ciclos de deuda a largo plazo. Un ciclo de deuda a corto plazo surge cuando la tasa de crecimiento del gasto es más rápida que la tasa de crecimiento de la capacidad de producción, lo que lleva a aumentos de precios. Esto se reduce mediante la restricción de la oferta monetaria.

Un ciclo de deuda a largo plazo surge de las deudas que aumentan más rápido que los ingresos y el dinero, hasta que esto no puede continuar debido a los costos excesivos del servicio de la deuda, que generalmente surgen porque las tasas de interés no se pueden reducir más. El desapalancamiento es el proceso de reducción de la carga de la deuda. El desapalancamiento suele terminar mediante una combinación de reducción de la deuda, austeridad y redistribución de la riqueza.

A continuación, analizamos cómo estos principios afectan a los principales bancos como Wells Fargo (WFC), JPMorgan Chase (JPM), Bank of America (BAC) y Citigroup (C).

¿Qué es el desapalancamiento?

El desapalancamiento se refiere al proceso de reducción de los niveles de deuda en la economía, generalmente después de una crisis financiera. Generalmente se mide como una disminución de la relación deuda / PIB total.

Ray Dalio ha escrito extensamente sobre desapalancamiento. Dalio describe lo que él llama “un desapalancamiento hermoso”, que utiliza tres herramientas: austeridad, reestructuración de la deuda e impresión de dinero.

¿Cómo afecta el desapalancamiento al sector financiero?

En los mercados financieros, el desapalancamiento lleva a los bancos a ajustar sus niveles de endeudamiento y reestructurar sus balances. En los Estados Unidos, los niveles de deuda de los hogares están en mucho mejor estado que durante el período anterior a la crisis, pero siguen siendo alarmantemente altos.

A pesar de seis años de proceso de desapalancamiento, la relación entre la deuda de los hogares y el PIB se situó en casi el 80% en 2015. Si bien se redujo un poco desde el pico de 2009 del 98%, la deuda seguía siendo inquietantemente alta. Ahora en 2019, la situación está mejorando. La relación entre la deuda y el PIB de los hogares se situó en alrededor del 75% en enero de 2019.

El sector financiero estadounidense (XLF) por sí solo ha podido disminuir el apalancamiento debido a las estrictas regulaciones que se le han impuesto. Después de la crisis financiera de 2009, los bancos estadounidenses se vieron obligados a desaparecer. El apalancamiento excesivo significa una carga de deuda excesiva. Esta fue una de las principales razones por las que las principales instituciones financieras como American International Group, Lehman Brothers, Fannie Mae y Merrill Lynch colapsaron.

Para proteger a los bancos de otra crisis, las normas de Basilea III han introducido un nuevo índice en sus regulaciones. Este índice espera que los bancos mantengan un índice de apalancamiento superior al 3%. Estas regulaciones han tenido un impacto directo en bancos importantes como Wells Fargo (WFC), JPMorgan Chase (JPM), Bank of America (BAC) y Citigroup (C), ya que afecta su capacidad para prestar dinero a los prestatarios.

Publicado originalmente en septiembre de 2015 por Rebecca Keats, este artículo se actualizó el 6 de diciembre de 2019.